{"id":14387,"date":"2022-05-13T10:36:44","date_gmt":"2022-05-13T09:36:44","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.criptoloja.com\/?p=14387"},"modified":"2022-05-13T10:36:44","modified_gmt":"2022-05-13T09:36:44","slug":"a-queda-da-stablecoin-ust","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/a-queda-da-stablecoin-ust\/","title":{"rendered":"A QUEDA DA STABLECOIN UST"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\">A comunidade Cripto sofreu um forte rev&eacute;s na presente semana: nem mais nem menos assistimos &agrave; queda de uma das mais importantes <em>StableCoins<\/em>; refiro-me obviamente ao UST, a moeda est&aacute;vel indexada ao D&oacute;lar norte-americano (USD).<p class=\"wp-block-paragraph\">Para funcionar correctamente, a UST deveria estar sempre a cotar ao par, isto &eacute;, 1:1 com o USD, algo que deixou de acontecer na &uacute;ltima Segunda-Feira, dia 9 de Maio de 2022, tal como podemos observar na Figura 1.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Na Quarta-Feira, dia 11 de Maio de 2022, o UST chegou a ser adquirido por apenas 0,3 USDs; o que significou tal pre&ccedil;o? Quem investiu, por exemplo, no protocolo Anchor, o mais importante protocolo de poupan&ccedil;a do <em>blockchain<\/em>, onde os investimentos t&ecirc;m que ser obrigatoriamente realizados em USTs, teria perdido 70% do seu investimento caso decidisse vender os seus USTs no momento em que ocorreu tal m&iacute;nimo.<\/p><figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1006\" height=\"554\" src=\"https:\/\/blog.criptoloja.com\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/image-4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-14389\" srcset=\"https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-4.png 1006w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-4.png?resize=300,165 300w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-4.png?resize=500,275 500w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-4.png?resize=768,423 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1006px) 100vw, 1006px\" \/><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Existem essencialmente tr&ecirc;s tipos de StableCoins:<\/p><ul class=\"wp-block-list\"><li>Suportadas numa moeda <em>Fiat<\/em>: a StableCoin &eacute; suportada pelo correspondente dep&oacute;sito de moeda <em>Fiat<\/em> numa institui&ccedil;&atilde;o banc&aacute;ria; ou seja, se existem 1000 USDs em dep&oacute;sitos banc&aacute;rios s&atilde;o emitidos 1000 StableCoins; este &eacute; o caso do Tether (USDT) e do USD Coin (USDC). As vulnerabilidades destas StableCoins est&atilde;o associadas &agrave;s d&uacute;vidas sobre a exist&ecirc;ncia efectiva dos dep&oacute;sitos banc&aacute;rios, seja porque no seu lugar existem t&iacute;tulos de d&iacute;vida &ndash; obriga&ccedil;&otilde;es ou papel comercial &ndash; de reduzida nota&ccedil;&atilde;o financeira, seja pela possibilidade do congelamento ou o confisco dos dep&oacute;sitos, em resultado de eventuais san&ccedil;&otilde;es associadas a conflitos geo-pol&iacute;ticos;<\/li><\/ul><ul class=\"wp-block-list\"><li>Suportadas em Criptomoedas: a StableCoin &eacute; suportada por um activo digital de elevada liquidez e capitaliza&ccedil;&atilde;o bolsista, como por exemplo o Ethereum (ETH) ou o Bitcoin (BTC); neste caso, se existem 1000 tokens dever&atilde;o existir reservas, por exemplo, de Ethereum (ETH) correspondentes a 1000 USD; vamos supor que o ETH vale 2 mil USD no mercado; assim, dever&aacute; estar suportado por 0,5 ETHs. Por um lado, solucionam o risco inerente aos dep&oacute;sitos banc&aacute;rios, atendendo que s&atilde;o activos digitais fora do controlo de entidades centralizadas, por outro, uma eventual queda abrupta do valor de mercado do activo que a suporta &ndash; queda repentina de 40% ou 50% do ETH, por exemplo &ndash; obriga a um refor&ccedil;o repentino das reservas, o que gera sempre d&uacute;vidas se tal teve efectivamente lugar. O principal exemplo deste tipo StableCoin &eacute; o DAI.<\/li><\/ul><ul class=\"wp-block-list\"><li>A &uacute;ltima, e a que iremos dar mais aten&ccedil;&atilde;o, s&atilde;o as StableCoins algor&iacute;tmicas, com &eacute; o caso do UST. Em primeiro lugar, n&atilde;o existe qualquer activo reserva que as suporta, seja <em>Fiat <\/em>ou activo digital. Como funcionam? A oferta de <em>tokens<\/em> em circula&ccedil;&atilde;o &eacute; ajustada de acordo com a oferta e procura do mercado; este ajuste &eacute; realizado atrav&eacute;s de um algor&iacute;tmico, por outras palavras, tudo &eacute; realizada de forma autom&aacute;tica com base no c&oacute;digo escrito do <em>blockchain<\/em>.<\/li><\/ul><p class=\"wp-block-paragraph\">O UST, para al&eacute;m de ser uma StableCoin algor&iacute;tmica, tinha uma importante particularidade: o principal <em>token<\/em> do blockchain Terra, a LUNA (LUNA), participava no seu algoritmo. A ideia por detr&aacute;s deste mecanismo assenta na explora&ccedil;&atilde;o das oportunidades de arbitragem resultantes dos desequil&iacute;brios entre a oferta e a procura por UST. Vamos usar o seguinte exemplo:<\/p><ul class=\"wp-block-list\"><li>Existem 1000 USTs em circula&ccedil;&atilde;o e 1000 Lunas em circula&ccedil;&atilde;o; a primeira, vale 1 USD no mercado, a segunda, vale 10 USD no mercado; assim, a capitaliza&ccedil;&atilde;o bolsista da primeira &eacute; de 1000 USD e da segunda 10.000 USD;<\/li><\/ul><ul class=\"wp-block-list\"><li>Vamos supor que a cota&ccedil;&atilde;o do UST est&aacute; 10% acima da paridade, ou seja, o par UST\/USD cota a 1,10 USD &ndash; necessito 1,10 USDs para adquirir um UST. Existe uma oportunidade de arbitragem para o algoritmo; como? Queimando 100 Lunas &ndash; que desaparecem -, diminuindo a quantidade em circula&ccedil;&atilde;o de 1000 para 900, fazendo, ao mesmo tempo, subir o seu pre&ccedil;o de 10 para 11,11 USD, mantendo a capitaliza&ccedil;&atilde;o bolsista de 10.000 USD (900 &times; 11,11); ao mesmo tempo que se queimam Lunas, s&atilde;o emitidos 100 USTs para posterior venda, colocando press&atilde;o no pre&ccedil;o at&eacute; este regressar &agrave; paridade, ou seja, 1:1 com o USD; &eacute; como aumentar a oferta para provocar a queda de pre&ccedil;o;<\/li><\/ul><ul class=\"wp-block-list\"><li>Vamos supor que a cota&ccedil;&atilde;o do UST est&aacute; 10% abaixo da paridade, ou seja, o par UST\/USD cota a 0,90 USD &ndash; necessito de apenas 0,90 USDs para adquirir um UST. Existe uma oportunidade de arbitragem para o algoritmo; como? Emitindo 100 Lunas, aumentando desta forma a quantidade em circula&ccedil;&atilde;o de 1000 para 1100 e fazendo descer o seu pre&ccedil;o de 10 para 9,09 USD, valendo os mesmos 10.000 USD (1.100 &times; 0,9); seguidamente, compra-se 100 USTs por venda de Lunas no mercado, colocando press&atilde;o compradora no pre&ccedil;o e fazendo-o subir &agrave; paridade com o USD, ou seja, 1:1 com o USD. Esses USTs, que foram adquiridos por contrapartida de Lunas, s&atilde;o seguidamente queimados, reduzindo a quantidade em circula&ccedil;&atilde;o de 1000 para 900 USTs; &eacute; como aumentar a procura para provocar a subida do pre&ccedil;o.<\/li><\/ul><p class=\"wp-block-paragraph\">De forma simplista, este foi o funcionamento te&oacute;rico do algoritmo da StableCoin UST. Importa ter em conta que existia uma debilidade relevante: (i) pode haver uma espiral de subida, e tudo funciona lindamente, (ii) ou uma espiral de morte, provocando a queda, ou mesmo o desaparecimento da Luna, como parece que aconteceu &ndash; vale agora menos de um c&ecirc;ntimo de USD.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O protocolo Anchor, um dos mais inovadores do mercado DeFi, oferecia retornos est&aacute;veis em torno de 20% ao ano, atraindo por esta raz&atilde;o uma enorme quantidade de aforradores que procuravam fugir &agrave; presente repress&atilde;o financeira: taxa de juro 0% e infla&ccedil;&atilde;o em dois d&iacute;gitos.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Por esta raz&atilde;o, durante muito tempo estava a acontecer apenas o primeiro caso, em que uma forte procura de USTs estava a originar a sua subida e cotando acima da paridade, obrigando &agrave; queima de Lunas e aumentando o n&uacute;mero de USTs em circula&ccedil;&atilde;o.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Importa recordar que o protocolo Anchor chegou a ter mais de 15 mil milh&otilde;es de USTs em dep&oacute;sitos, provocando uma enorme subida do pre&ccedil;o da Luna, em virtude da sistem&aacute;tica &ldquo;queima&rdquo;, tendo chegado a cotar acima dos 100 USD. Tinha-se tornado o alvo perfeito para um ataque especulativo de enorme dimens&atilde;o, atrav&eacute;s do accionamento da Espiral de Morte.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A situa&ccedil;&atilde;o agravou-se quando a Terraform Labs, liderada pelo sul-coreano Do Kwon, decidiu adquirir enormes quantidades de Bitcoin, anunciando-o a todo o mundo, por forma a assegurar a defesa da paridade do UST frente ao USD- segundo algumas not&iacute;cias, teria mais de 2,5 mil milh&otilde;es de USD que se revelaram insuficientes para salvar o UST. Foi como mostrar as cartas ao advers&aacute;rio, revelando-lhe a quantidade de muni&ccedil;&otilde;es dispon&iacute;veis.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/www.investing.com\/news\/cryptocurrency-news\/cardano-ceo-shares-message-alleging-cause-of-terras-downfall-2822744\" target=\"_blank\" rel=\"nofollow noopener\">Segundo<\/a> o CEO da Cardano, Charles Hoskinson, o ataque especulativo foi iniciado pelos fundos de Wall Street Blackrock e Citadel. Como o fizeram? Lan&ccedil;ando o p&acirc;nico nos depositantes do protocolo Anchor e abrindo enormes posi&ccedil;&otilde;es curtas &ndash; uma forma de obter lucros com a queda do pre&ccedil;o -, tanto no Bitcoin como no UST.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Qual foi a sequ&ecirc;ncia? Em primeiro lugar, solicitaram um empr&eacute;stimo de 100 mil Bitcoins, na altura o equivalente a 3,6 mil milh&otilde;es de USD (Bitcoin = 36 mil USD) &ndash; sabiam a quantidade de muni&ccedil;&otilde;es que necessitavam-; seguidamente, adquiriram cerca de 900 milh&otilde;es de USTs pela venda de 25 mil Bitcoins. Aqui inicia-se o ataque. Come&ccedil;am a vender Bitcoins e USTs no mercado de forma agressiva, provocando a queda do primeiro para os 30 mil USDs e desviando o UST para cota&ccedil;&otilde;es abaixo da paridade, ou seja, o UST\/USD come&ccedil;a a descer de 1 para 0,9, por exemplo.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O p&acirc;nico no protocolo Anchor inicia-se; come&ccedil;am a ocorrer vendas massivas de USTs no mercado por parte dos depositantes, acelerando ainda mais o desvio negativo do UST frente ao USD. A defesa do UST torna-se muito complicada, pois o mecanismo que indic&aacute;mos anteriormente n&atilde;o &eacute; suficiente. A emiss&atilde;o de Lunas para venda no mercado por compra de USTs e posterior elimina&ccedil;&atilde;o, ou seja, com o objectivo de queimar USTs, n&atilde;o &eacute; suficiente para as vendas que est&atilde;o a ocorrer. Imaginemos que o algoritmo est&aacute; programado para queimar 10 USTs por dia e chega ao mercado 100 USTs de uma s&oacute; vez; isso torna imposs&iacute;vel a queima de USTs, visando a diminui&ccedil;&atilde;o da sua circula&ccedil;&atilde;o e a subida do seu pre&ccedil;o. Assim, come&ccedil;aram a circular no mercado uma enorme quantidade de USTs que n&atilde;o eram queimados, precisamente o objectivo dos especuladores, tornar incapaz o algoritmo.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Por outro lado, o intento de defender o UST atrav&eacute;s da venda de Bitcoins por compra de USTs por parte do Terraform Labs ainda acelerou mais a queda do Bitcoin, precisamente o desejado pelo ataque especulativo: lucrar com um curto no Bitcoin. Ainda foram ajudados pelos defensores da Luna e do UST neste processo, pois o seu poder de &ldquo;fogo&rdquo; era superior ao destes, atendendo que revelaram as cartas do jogo.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O destino da Luna estava tra&ccedil;ado: o algoritmo n&atilde;o parou de emitir Lunas para as vender no mercado por compra de USTs, incrementando brutalmente a press&atilde;o vendedora. A Espiral de Morte tinha-se tornado uma realidade, tal como podemos observar na Figura 2. De mais de 80 USDs no dia 1 de Maio, a Luna cota agora em torno de 1 c&ecirc;ntimo de USD &ndash; a meio da sess&atilde;o do dia 12 de Maio.<\/p><figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1009\" height=\"559\" src=\"https:\/\/blog.criptoloja.com\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/image-5.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-14390\" srcset=\"https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-5.png 1009w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-5.png?resize=300,166 300w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-5.png?resize=500,277 500w, https:\/\/mercado-bitcoin-develop.go-vip.net\/criptoloja\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/05\/image-5.png?resize=768,425 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1009px) 100vw, 1009px\" \/><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Como muitas vezes acontece, as hienas de servi&ccedil;o l&aacute; apareceram. A imprensa econ&oacute;mica explica a queda da UST, uma StableCoins Algor&iacute;tmica, pelo facto de estar suportada em &ldquo;nada&rdquo;; o seu valor era um &ldquo;acto de f&eacute;&rdquo; dos investidores. At&eacute; parece que as moedas <em>fiat<\/em>, como o Euro ou D&oacute;lar norte-americano, fossem suportadas por algo; o seu valor adv&eacute;m precisamente de um acto de f&eacute; no governo: &ldquo;o governo diz que vale e tens de a aceitar&rdquo;.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Ao fim de mil&eacute;nios de exist&ecirc;ncia da humanidade, e j&aacute; s&eacute;culos de ci&ecirc;ncia econ&oacute;mica, ainda ningu&eacute;m meteu na cabe&ccedil;a que o valor de algo vem da mente humana, que ordena import&acirc;ncia dos seus desejos, guiando os seus impulsos na descoberta do pre&ccedil;o.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Ao funeral do UST tamb&eacute;m n&atilde;o faltou uma ex-banqueira central, Janet Yellen, dizendo que este acontecimento era a raz&atilde;o principal para se iniciar a <a href=\"https:\/\/techcrunch.com\/2022\/05\/10\/us-treasury-secretary-janet-yellen-pushes-for-stablecoin-regulation-by-end-of-year\/?guce_referrer=aHR0cHM6Ly90LmNvLw&amp;guce_referrer_sig=AQAAAKJEZSgvCciUWyRxJtZFuqIbEFa0J7Nd1MA7Gg5PBbWnxD3uzVIowJ1HF_MlFu3vfvOe7rHfZWCaQMPZnBerrY3-WpzcqtxdUEjiOJioDgXRuw_3zZAfBQq2wrUYYEqzmjOBfCZ5KacvhufudCHPATrKxr7-l7LSGz-bc-WTZz-y&amp;guccounter=2\" target=\"_blank\" rel=\"nofollow noopener\">regula&ccedil;&atilde;o<\/a> das StableCoins, pois podem constituir um perigo para a estabilidade do sistema financeiro. &Eacute; ir&oacute;nico que uma StableCoin com uma capitaliza&ccedil;&atilde;o bolsista de 17 mil milh&otilde;es de Euros, menos de metade do valor de apenas uma empresa como o Twitter, possa ser uma amea&ccedil;a &agrave; seguran&ccedil;a do sistema financeiro!<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O que &eacute; uma amea&ccedil;a ao sistema financeiro foi a impress&atilde;o de mais de 8 bili&otilde;es de USD desde 2008 por parte do banco central norte-americano, de que Yellen foi respons&aacute;vel durante anos. Tudo isso est&aacute; a elevar a taxa de infla&ccedil;&atilde;o a n&iacute;veis sem precedentes, acompanhado de uma repress&atilde;o financeira dos aforradores nunca visto: Juros a 0% e infla&ccedil;&atilde;o em dois d&iacute;gitos. Isto sim &eacute; uma amea&ccedil;a ao sistema financeiro.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">&Eacute; ir&oacute;nico que o pioneirismo e genialidade dos promotores do protocolo Anchor, um espa&ccedil;o de inova&ccedil;&atilde;o financeira, sejam o bode expiat&oacute;rio da desgra&ccedil;a financeira que vivemos. Tenhamos isto em mente daqui em diante: o funeral da Luna foi um momento triste para a ind&uacute;stria Cripto; ningu&eacute;m se devia regozijar com o seu destino.<\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A comunidade Cripto sofreu um forte rev&eacute;s na presente semana: nem mais nem menos assistimos &agrave; queda de uma das mais importantes StableCoins; refiro-me obviamente ao UST, a moeda est&aacute;vel indexada ao D&oacute;lar norte-americano (USD). 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